麥道森專欄

台灣交易所辦了一場 ETF 的論壇活動，在指數化投資越來越風潮的趨勢之下，一定要去看看！ 主辦單位：臺灣證券交易所及美商彭博新聞有限公司台北分公司 時　間： 105 年 5 月 6 日（五） 2:00~5:30pm 地　點：臺灣證券交易所 9 樓會議大廳，臺北 101 大樓 ⋯⋯ https://act.twse.com.tw/R1050418/

上上週跟CFP Taylor碰面，Taylor介紹了一個老外Brent，Brent是一個在來自加拿大，父親是俄羅斯人(雖然不會講俄語)但是一個開朗的老外 Brent經營一個基金(嚴格來說，實質像是基金，但形式為代操)，透過網站，找到客戶，當客戶希望委託Brent代操時，只要客戶自己去找IB(盈透證券)開戶，並向IB填寫一張授權書，授權給Brent下單，Brent既可以代替客戶下單。 很簡單吧！類似的方式，台灣也很常見，我自己去開一個台股帳戶，然後填一張授權書，委託Taylor，Taylor也可以幫我操作帳戶。 但IB證券提供的比這個多更多。 1.委託授權交易：一個顧問最多可以接受15個人且不超過2500萬美金以內的委託，簡單來說，遇到大咖，需要用ETF資產配置，顧問可以直接請客戶開IB帳戶，並請客戶簽署授權書，授權給你進行交易(註) 註：我認為使用ETF配置，並非代操，而是經過與客戶溝通之後，採用的某種機械性的操作(相關做法，可以詢問有參加ETF實驗基金的顧問) 2.顧問管理介面：IB提供family and friends advisor 的帳戶，客戶開戶後，並指定顧問為授權人時，顧問即可以有一個管理介面，可以一覽無遺15個以內的帳戶。這種介面，目前台灣沒有任何的券商有開發，主要原因是台灣沒有IFA(獨立理財顧問)的行業生態，但各位顧問與我一樣，都希望開發出這種行業出來！ 3.自動分戶功能：當顧問需要幫旗下的群組帳戶下單時，假設內個帳戶都需要加碼美股ETF，如i IVV時，不需要每個帳戶逐一下單，而是可以選用群組下單功能，IB並依照比例自動分到帳戶內。 4.收取顧問費用：顧問可以指定一個比例的顧問費，經過客戶同意，按日收取資產價值的費用(Brent收取的標準是低於3%) 更細節的文件如連結： https://onedrive.live.com/redir?resid=21AB3BEDAD2A25D1!4214&authkey=!AImIijwyh-UM0Jc&ithint=file%2cdoc 這個帳戶的設計在美國是經過監管機關許可，但僅止於15個帳戶，對IFA勉強適用，但若要更大規模的使用，則需要申請Registered advisor，需要美國券商幫你向美國監管機關註冊...

> 全球窗飾產業領導廠商億豐綜合工業(股票代號：8464)於今日(3月23日)公布2015年度全年營運成果，2015年合併營收為新台幣168.2億元，營業淨利達新台幣35.9億元，歸屬母公司業主之稅後淨利為新台幣26.4億元，按該年度加權平均股數計算，每股稅後盈餘達新台幣10.1元(如以2015年底新股發行後之股數計算，每股稅後盈餘則為新台幣9.0元)。 > >        與2014年同期相較，2015年營收成長+21.4% YoY，營業淨利成長+42.5% YoY，歸屬母公司業主之稅後淨利成長+38.6% YoY。該等財務數字皆按金管會認可之國際財務報導準則(Taiwan-IFRSs) 之合併財務報表編製。 > >        回顧2015年，億豐透過小型專業窗飾零售店所銷售的高價「高度客製化尺寸窗簾」與大型連鎖店販賣的平價「固定尺寸窗簾」，均得不錯的成長。柬埔寨一期新廠產能順利提升與更完善的產品線，適時提供億豐的營收成長動能。除生產規模經濟提升與高毛利產品佔比上升，億豐額外受惠於匯率因素(人民幣貶值)、原物料價格回檔因素，達成獲利成長的佳績。 > >        2015年之營業現金流入(新台幣37.8億元)，較2014年同期增加新台幣16.6億元。加計上市籌募之資金(新台幣48.5億元)，使億豐的財務結構大幅改善。於2015年底，億豐長短期借款已從2014年的新台幣60.3億元下降至新台幣23.1億；約當現金水位則從2014年的新台幣25.4億提升至2015年終之新台幣59. 9億。億豐的財務結構已呈淨現金態勢(Net Cash Position)，董事會已決定配發新台幣8.077元/股之現金股利(DPS)。

DALIO 的投資組合有 90% 在 ETF 剩下的 10% 拿來取得高額 ALPHA 达里奥的 " 大实话 " ：普通人最好不要和我们比交易 因为你可能会输 文 /   刘晓翠   2016 年 03 月 04 日 11:19:21    38 最近桥水基金的创始人达里奥很活跃。在德州大学演讲之前，他接受了彭博 Erik Schatzker 的采访（链接点击 此处 查看）。 作为全球最大对冲基金的掌门人，达里奥表示，投资者应该预期一个回报率更低的金融市场，但是绝非像 2008 年金融危机那样。 " 我并没有看空股市。 2008 年不会重演，因为那是一场债务危机。 " 在采访中，达里奥还表示，美联储货币政策的下一步是量化宽松而非大幅紧缩。最近的情况让美联储感到意外，因为他们并没有那么关注长期债务周期。此前他一直警告美国经济处于长期债务周期的尾端。 至于对普通投资者的建议，达里奥也说了一番 " 大实话 " ，直白点翻译过来就是 " 乃们最好别在市场里瞎晃悠，别对着某一策略下赌注，做交易根本比不过我们 " 。 以下是他的原话： 普通投资者应该怎么考虑投资，我认为有两种方式，其中一种，你是不是打算创建一个有良好策略驱动的资产配置、形成 平衡的配置组合 ？这意味着你不会走上赌桌、与像我这样的主动投资者竞争。其实我也害怕在市场中犯错，想要赢并不容易。在市场中赢比在奥林匹克比赛中获胜更难。 但我们不会有系统性的偏见。我认为对于绝大部分人来说，他们（实际上）在系统性的做多一切，所以当这个世界变得糟糕的时候，他们就不会好过。 2008 年对我们来说反而是很不错的时候，我们当时的回报率将近 10% 。所以我们有选择另一种方式的机会。我们也有可能是错的。 我很害怕走错， 而这帮助我们降低了犯错的几率，因为我很害怕。在我感觉不对的时候我不会下注，同时我会将资产组合多元化，这就是为什么我们能获得高收益的原因。 我想要向投资者传达的是， 普通投资者 —— 也就是大多数人 —— 不要与我们这些专业人士竞争，不要做偏向于某一种策略的资产配置或者在市场中频繁操作，因为你可能会输。 当然，达...

投資銀行輸給小夥子，因為利益衝突，那大銀行是否也會輸給短小精悍的 IFA 呢 ?   为何在华尔街 " 大块头 " 输给了 " 小个子 " ？ 文 /   曹弋   2016 年 03 月 06 日 14:10:06    2 在华尔街兼并生意角逐中， " 小个子 " 的投行意外跑赢了 " 大块体 " 机构。 去年迄今，专注于某些领域的精品投行（ boutique bank ）在并购领域斩获了大笔交易。 Centerview Partners 以及 Robey Warshaw 这类 " 小而精 " 的投行，主导了卡夫 - 亨氏食品并购，以及最近德意志交易所和伦敦证券交易所的合并交易。 （精品投行 Moelis & Co 首席执行官  Ken Moelis ） 传统观念认为，精品投行依靠创始人 " 人脉关系 " 获取交易。比如 Blair Effron 和 Paul Taubman 这些银行家已经在华尔街打造了稳固的关系网。这些 " 精品银行 " 同时会用自己的 " 专一性 " （这些银行每年只有几笔交易） ，来证明自己的专业，而这是那些大机构不能做到的。 《华尔街日报》 一则报道认为，精品银行之所以在最近这轮兼并潮中崛起，关键在于客户不再那么信任传统的大机构， 因为这些华尔街大投行可能与客户发生利益冲突。 比如，制药企业 Perrigo 最初要聘请摩根大通来躲避 Mylan 制药的收购。然而最终摩根大通并没有获得聘任。因为同时摩根大通还在操作 Allergan 向 Teva 制药出售仿制药业务的交易，而这笔交易的成功，将有助于 Mylan 制药收购 Perrigo 。所以 Perrigo 最终放弃了摩根大通。 《华尔街日报》认为，这正是华尔街大机构没能从最新一轮兼并潮赚到大钱的原因。企业在选择顾问时发现那些大机构过去的交易可能 " 存在 " 问题，而当可供追踪的兼并资产变得越来越少食，利益冲突的问题就变得尤为突出。 而对于那些交易数目屈指可数的精品投...

昨天麥道森獲邀分享參加財子學堂實戰班，雖然是講者之一，但還挺有收穫！ 1.ETF熱度不減，財子學堂的ETF課程還是爆滿，即使一整天做早上到晚上的課程，還是很多人選擇重頭做到尾，甚至也有不少回鍋的學員，這樣的熱度，麥道森估計有兩個原因，第一台灣去年的ETF發行創新高，也讓投資人更應該好好認識ETF。第二，市場變動太快，課程進行到一半，學員往往問題很多，詢問下一步的投資該如何規劃，負利率，人民幣貶值，升息到降息，因此對資產配置更是問題多多！ 2.總經趨勢：全球經濟成本低於預期，且不均衡。先進國家則是美國叫好，日本低於預期，新興市場僅印度較為穩健，但是停滯國家增加。總經的不如預期，已經成為新常態，如日本的負利率之後就開始大跌，匯率升值。 這樣的總經，成蔭認為也不用太悲觀，中性看法是輪流反彈以及輪流回檔，破前低機率或創前高的機率低。 資產配置的調整：講者包含麥道森在內，認為應該要調整自己對報酬率的想法，不要期望太高。靜態的部位為主，等待再平衡。至於動態，則謀定但少動，甚至成蔭大師認為做空比做多容易，選擇小部位在股市重回看似無風險時，小量做避險，是動態閒錢的好做法！ 3.麥道森則近期主題，分享中國版的大賣空：這個是過年期間，華爾街有一個避險基金(海曼資本)，當時曾經做空美國次級房貸，然後成功獲利，現在海曼認為中國的理財產品跟信託其實問題很大，人民幣貶值並不只是貨幣問題只是中國銀行業的壞帳即將壓垮中國經濟。隱藏的壞帳問題加上金融產品的複雜性，就如同當時大賣空電影中的CDO市場加上房貸市場開始有部分違約，一樣的可怕。 這個負面看法，現在已在西方成為主流，也難怪中國股市會如此弱勢。 成蔭對中國的看法，其實無如此悲觀，但是建議學員應該考慮自己在中國的曝險是否過高，此外將中國香港列為波段操作(注意不是長期投資)，並把反向ETF列入考慮清單！ 麥道森猜測，以成蔭的做法，應該會在現在的抵擋，往下低買幾個單位的中國或香港ETF(人棄我取)，然後再回到比較正常的位置時，賣出(這樣才叫波段)，甚至選擇做空，也就是認為股市比較會是箱型整理！ 拼圖客與麥道森都認為只要做好資產配置，不一定要單一持有中國基金，VWO也是選擇之一！ 4.課後問題，一個轉變心念的保險顧問 這是一位低於三十歲的學員，課程中問題多多，專業度頗高，他向麥道森問到如何轉變考CFP證照...

網站文章投稿 這個問題，是麥道森最近在觀看一位好朋友參加電視節目訪問時，主播詢問的一個問題！ 當時，一位貴賓建議了台股，認為台股是最為熟悉，且可以用零股參與投資，只要挑選好績優股，就沒有問題！ 麥道森的好朋友的建議則相當中肯，小錢也是錢，不要認為是多出來，就拿去以小博大買權證或選擇權！ 麥道森認為投資在台股，採用零股投資雖然是一個很簡單的方式，但是五萬元，每次投資，其實相當少，且挑選一些高殖利率的個股，其實隱藏性的風險很高，包含台股日中小型股的流動性其實問題很大，不如不要碰！ 可以做的，麥道森認為是投資自己，五萬元可以買到至少100本好書，各位可以看看許多經典的投資書籍，投資自己的財務智商，都比貿然做任何投資還好。 麥道森過去的經驗是，我在結婚前投資在美國證券分析師的考試，雖然投入超過新台幣萬元，但之後的回報超過10倍以上。 過去麥道森也對不動產相當著迷，在投資不動產之前，我也花了五萬元參加美國不動產的認證課程，雖然事後沒有繼續參與後續的課程，但是卻因此得到了超過100位台灣最頂尖的不動產高手的朋友。一次偶然的機會，親戚的土地需要參與政府的配地，這些專業的人脈意外的貢獻了驚人的價值。 如果你還在迷惘，即將拿到的年終獎金該怎麼投資時，不如先投資自己，投資人脈，你會發現這個投資回報率，高的難以想像！！

         這句話，純屬虛構， Vanguard 的 John Bogle 並未真正說過這句話，但卻是麥道森認為造成第三大道基金陷入困境的真正原因：面臨低成本指數化工具的競爭。          時間回到 2008 年信貸危機，當時第三大道基金損失了約 45% 的基金資產，超過標準普爾 500 指數 37% 的跌 幅，由於創辦人惠特曼追逐價值投資，因此投資風格本就高度集中，跌幅大於指數，是很正常的事情。          但，當時公司的基金資產開始流失，這個原因麥道森提過很多次， 2008 年的海嘯使投資信心逆轉，投資人開始相信指數化投資工具，指數化 in, 主動 Out 。為此第三大道基金面臨壓力之下，開始推出另類基金，麥道森認為此舉叫做被 "ETF 逼到絕路 " ，當時推出多個主動型基金，僅勝信用基金存活。          共同基金的缺點再次顯露： Survivors Bias ，你以為第三大道基金的績效不錯，那是因為僅剩信用基金存活。 ETF 雖然也是基金，但是追蹤市場指數，因此很容易判斷其真實績效。         Survivors Bias 是屬於共同基金通有的績效評估問題，但是信用基金卻有一個自己獨特的風險，它向投資人承諾，這些等同不動產的受困債券，也能夠每日申購贖回。麥道森把這個作法叫做被 " 被 ETF 逼到鋌而走險 " ，採用一個不匹配的投資標的與基金架構。相關文章，各位可以參考 201512ETF 全球投資報的 P.34 第三大道基金啟示錄！         共 同基金業開始鋌而走險，類似的例子，各位其實也不陌生，標榜年配息 9 ％的高收益債券基金：德盛收益成長基金就是如此，透過賣出選擇權的方式，增加看似可配息給投資人的金額，但卻讓風險升高不少。 麥道森正式提出警告，這就是一檔讓投資人嚮往，但卻充滿投資幻覺的商品。投資市場光怪陸離， 2016 年，希望你投資回歸正途，投資在純正 ETF 或者老實基金，不然下一個買到第三大道基金的就是你！

歡迎光臨 Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！ 革命性的閱讀體驗。 盡享數位體驗： www.zinio.com 便宜免扣稅　美日ETF比台股更夯 證所稅喊卡，大戶、散戶早變心 吸金！占大盤成交值比重一年內增近八個百分點，震撼！陸股ETF大熱門，成交量大過鴻海、台積電、富邦金。 證所稅鬧劇落幕，台股市場因證所稅而來的質變，卻正在上演中，最關鍵的就是指數型基金（ETF）熱度升溫。 到底有多熱？據證交所統計，去年底集中市場掛牌的ETF只有二十五檔，當時在大盤成交值平均占比不到二％，但到了今年十一月二十日為止，掛牌檔數增加為三十四檔，在大盤成交值平均占比大增為九‧六％，逼近一成。 新台幣交割，免操煩匯率 更震撼的數據是，最近台股每天交易最熱門不是龍頭股，也不是中小型飆股，而是陸股ETF、滬深2X與上証2X，最近一個月每日平均成交量約十萬張，比起鴻海、台積電、富邦金等三大台灣指標公司平均單日成交量加總的七萬七千張還多。 別以為這只是法人在玩，據元大投信統計，截至今年七月底，ETF自然人過去四年增加五成，同期ETF法人投資者則增加三三％；再以人氣指標融資餘額來看，最近半年每日融資張數變化前兩名，幾乎也是這兩檔陸股ETF包辦，表示大戶、中實戶、小戶通通都在玩。 這熱絡現象還在快速擴張中，因為除中國股市外，投資人現在就可以買到美國標普五百指數、日本東證指數、石油、黃金等相關ETF，歐股 Stoxx 50指數預計年底上路。 投資ETF不須要開國外交易帳戶，不需透過昂貴的複委託，可以使用現有下單平台投資全球，且全用新台幣交割，不須擔心匯率、課稅等問題，還不用擔心海外公司是否會有倒閉或停止交易，因為公司可能會下市，但ETF追蹤的指數不會下市。換言之，可用比共同基金、複委託更便宜的費用，更簡單的流程，就能投資全球主要市場。 為何ETF會在台灣股市快速竄起？ 每個趨勢的發生都有其結構性因素，ETF熱潮肇始於台灣過去幾年資金外逃。據央行最新公布國際收支帳數據，今年第三季證券投資淨流出創新高，高達二百二十六億六千萬美元，而這些錢的流向，部分就是透過複委託方式去買美股，其中三、四成是流向ETF。 二○一二年因為證所稅導致台股量委靡不振、投資大戶出走，為了避免被邊緣化，台灣各家投信業者積極引水自救，...

 歡迎光臨 Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！ 革命性的閱讀體驗。 盡享數位體驗： www.zinio.com 現在起，用1張Excel表賺飽你的退休金 再3年，政府4大基金開始連環爆 明知政府年金不可靠，多數國人卻不知如何為老後理財， 其實簡單的Excel，就能算出你退休後有多少錢。 十年後的台灣，會是如何的樣貌？答案，可能相當令人遺憾。 台灣即將來到「超高齡化社會」（編按：聯合國世界衛生組織定義，當老年人口占所有人口二○％以上，即可稱之），勞保、軍公教退撫基金在二○一八年前，收支將相繼失衡，並在二○二九年前年前陸續用罄。 不論是一般勞工或軍公教人員，只要你未來幾年還沒到退休年紀，就可能得承擔退休金不保的風險。這樣的擔憂，已從統計數據逐漸蔓延至實際生活中。 八成三台灣人， 最怕退休前存不夠錢 根據保誠人壽九月份剛出爐的調查顯示，「退休前無法存到足夠財富」已經成為八三％民眾的最煩惱的事，另外「財富增值太慢／不懂如何投資理財」、「自己未來可能需要醫療費／照顧費」，這兩項與成功退休相關的議題，也分別名列煩惱排行榜第二、三名。 其實，最近這幾年，在各界的呼籲下，越來越多民眾已經開始為退休做準備，但失敗的例子，不在少數。 知名部落客財子學堂副總經理林成蔭分析，在他接觸的個案中，不少人空有計畫，但實際執行起來，總是功敗垂成。其中關鍵，除了觀念有誤外，缺少工具的提醒及配合，是更重要的原因。 一般來說，退休理財跟投資最不同的地方就在於：時間長、變動多。一旦時間拉長，意外狀況也相對增多，因為每個人的財務規畫，會隨著人生階段不同而異，比方說升遷或加薪後的可支配所得增加了，買房或置產後的房貸支出或租金收益改變了，結婚、生子的必要開銷加重了；若再加上複利的變化，人腦有限，很難用傳統的簡單記帳本應付，這時，找到合適的退休理財工具，就成為關鍵。 CFP國際認證理財規畫師呂佳縝就建議，外在市場環境多變化，加上你的支出或收入，可能在不同時期有不同變化，為了更精確掌握資產的變動，酌以調整，適度借助電腦科技工具，有其必要。 現年四十三歲的黃柏仁，兩年前即達成財務自由的目標，提早退休，最重要的武器，其實就是一張Excel表格而已。 黃柏仁在工作期間，就以「支出占可支配資產（不含不動產）的五％」為...

达里奥为风险平价辩护：不是市场波动推手 是镇流器 2015-09-16 21:54:53 近来风险平价策略遭到业内指责，称其是近期美股巨震的帮凶。创立这一策略的全球最大对冲基金桥水公司（Bridgewater Associates LP）创始人达里奥（Ray Dalio）辩解，称自己的风险平价交易不但没有让波动加剧，反而还起到了类似镇流器作用。 《华尔街日报》 援引本周二达里奥发布的报告内容称，他认为自己的投资风格"往往会让市场变动平稳，不会加剧波动"，近几年他的业绩相对不佳正是美股涨势强劲所致。达里奥说，近来对他的批评毫无道理，因为他通常会买入那些下跌的资产，这样才能保持投资组合整体稳定，这种行为是不会让市场波动越来越大的，只会帮助平复波动。 本月初华尔街见闻文章 提到，有市场人士猜测，美股跌幅创四年新高这样的大跌源于"风险平价"、CTA为代表的主流量化策略开始被动抛售。越来越多线索指向这种结论。知名对冲基金公司Omega Advisors的创始人库珀曼（Lee Cooperman）就认为，中国经济急刹车以及美国加息前景不确定性上升，都可能是原因，但还不足以解释美股为何出现如此大幅震荡，类似桥水公司这种使用"风险平价"策略的基金才是真正的幕后推手之一。 风险平价策略可以简单理解为，通过投资比例的动态调整，使手中全部资产面临的风险基本相同，这类基金往往规模较大，为了分散风险常跨大量品种投资，股票、商品、债券，一个不落。英国《金融时报》统计，目前使用风险平价策略的基金总规模可能有6000亿美元，这还不算其中相当一部分资金使用了杠杆，对市场影响力可能是本来的数倍。 而达里奥在上述报告中辩称，风险平价基金管理的资产规模和整个市场相比还是"沧海一粟"。消息人士还告诉《华尔街日报》，今年年初以来，桥水旗下主力基金——风险评价策略基金"全天候"基金面临资金赎回超过80亿美元，截至本月月中，管理资产缩水至700亿美元，今年以来该基金收益率接近-5%。 尽管目前表现不佳，达里奥仍建议客户坚持下去，他在报告中写道，不应忘记，历史上最惨重的那些危机期间，即使用了最轻微的杠杆，风险均衡的投资组合也比传统的投资组合安全得多。因为投资多样化，不会面对任何极端...

        學堂在日前篩選出了基金大補帖，裡面是符合老實條件的老實基金。麥道森認為老實基金最好的投資作法，就是採用全市場配置。         全市場配置是意思就是買下全世界的概念，且盡可能挑選較多核心資產、較少衛星資產。核心資產 就是分散度較高，且能夠長時間跟上大盤指數的標的，並採用長抱作法，穩定累積報酬。衛星資產則是中短期看好單一市場，但須嚴格進行停利停損策略。         麥道森認識太多投資失敗的案例，多是一大堆衛星資產，沒有核心與衛星的概念，因此誤認為所有基金就一定要嚴格執行停利停損。         此外，衛星資產卻搭配長抱策略，下場多是投資失敗，如一直持有貝萊德世界礦業，一直定時定額長抱，希望有一天會回本。         麥道森將核心及衛星的概念用圖示表示，希望各位能夠認清這個觀念。                 目前在老實基金大補帖中，屬於核心資產或衛星資產簡單列示以下： 核心資產 股票 全球高股息、美國大型增長、美國混合 … 債券 全球債、美元策略債券基金、歐元優質債 … 衛星資產 單一國家 德國大型類股、香港、印度、金融服務、生態基金 …                 透過以上的列示，你可以很容易設計出資產配置組合，若採用股 7/ 債 3 ，其中股 7 ，配置 1 在衛星資產，你的資產配置組合可以如下：   ...

Y 女士的 ETF 案例         麥道森曾經在 2013 年時，幫 y 女士規劃過其投資組合，兩年之間， y 女士壓根 " 忘記 " 這個投資組合，麥道森在特地幫他整理，並徵得其同意，分享其內容。         2013 年以前，這位 y 女士的投資組合多以共同基金為主，曾經將超過新台幣 7 位數的資產，依照理財專員建議，追高殺低，結果當然是慘不忍睹。麥道森建議她不如採用最簡單的靜態資產配置，當資產波動到一定程度在進行再平衡。         靜態資產配置對 y 女士特別適用，原因是 y 女士早已退休，但退休生活相當活躍，且對物質生活需求不高，再加上子女的資產移轉計畫已經完成，只期望這筆資產能夠保值，希望在好的時機，捐獻給慈善機構。         根據 y 女士的想法，麥道森認為要設計一個 " 全天候 " 的投資組合，也就是投資標的越簡單、支數越少、越廣泛以及能夠應付較大的投資風險，當時設計了以下的投資組合。 * 採用此檔共同基金，是因為客戶原本就有此檔庫存且當時 ETF 要同時買到國際 + 美國債券，仍需要拆分為兩檔。 * 此外，該客戶希望資金要能夠在台灣，因此使用複委託下單，手續費率較高。   目前投資資產經過了 2 年又近 3 個月，整體資產金額成長到 1119 萬元，詳細如下表         這筆被忘記的資產，忘記使用再平衡，得到的績效，讓 y 女士相當驚訝。麥道森認為這個案例有幾點值的分享   1.       確定理財目標，再進行規劃是重要的。 Y 女士無暇也不希望每天 " 照顧 " 投資資產，且目標要求不高，因此採用很簡單但卻很分散的投資組合。 2.       靜態資產配置的效用常超互意料 ...

過氣的富達基金公司 麥道森看到一個富達基金公司的廣告，意思是富達基金準備好了，將持續打敗大盤。         富達認為自己過去 25 年的經驗，證明了富達能夠持續打敗大盤，但是顯然這個宣傳品證實了富達正面臨指数基金的夾殺，不得不發行了一系列不攻自破的廣告。         富達的廣告有其選擇性偏誤，故意挑選了幾個較為特殊衛星資產類別，然後在廣告上，說明他們能夠打敗大盤。 對聰明投資者，正確的資產配置應該 90 ％在核心， 10 ％在衛星資產時。所以應該將 90 ％核心資產配置在指數基金，然後 10 ％挑選如富達等競爭激烈的共同基金。 這個廣告，證實富達基金的黃金時期已過，大概就是 Peter Lynch 離開富達基金時，而最近的例子也包含 Bill Gross 離開 Pimco ，主動型基金的不只是績效，連人氣都不如以往。 不過麥道森認為與其還在比較共同基金還是 ETF 好，是過去的 1.0 時代，真正 2.0 的理財時代應該是設計出可以符合客戶需求的套餐才對。以這幾年快速崛起的普信 T Roew Price 基金公司為例，其他基金公司在面臨規模增長緩慢或管理費費率下降，普信絲毫不擔心，退休基金過去幾年翻番，因為設計出超級好用的退休方案，投資人僅需要點選何時退休，對應的基金就會跑出來。 針對普信基金公司較為詳細介紹， 可以參閱文章 。 對富達這樣傳統的基金公司來說，如果還是持續將管理費收入花在無意義的辯護上，還不如思考降低成本或者開發符合客戶的理財 2.0 產品，才是王道。

綠角跟美國晨星都不約而同提到了最近新發行的 ETF 現狀，其中幾個特點：   這些特點反映兩大現象，第一， ETF 可以反映小部分投資人的需求，第二是資產管理行業的轉變 。   ETF 可以反映小部分投資人的需求主要原因在於 門檻極低 ，在美國 只要有種子基金 ，就可以向監管單位申請發行一檔 ETF ，此外， ETF 的 維持成本很低 ，僅需要追蹤指數，因此只要投資人有需求，市場也熱度，題材性夠，就會有對應的 ETF 出現。         類似的例子如駭客 ETF （ Hack.us ），由於駭客的任務越來越多，原本許多公司僅僅透過軟體來防駭，現在則需要選購專業的防駭硬體，才能夠防駭。駭客事件嚴重到，美國總統歐巴馬甚至在一年一度的國情咨文特別提及此點。           本次晨星就提及，最近 ishare 新發行 了一檔 追蹤 巨量資料分析、奈米科技、電腦系統、機器人以及 3d 列印的 新興科技 ETF ： XT.us 。 一次追蹤 200 檔 ，平均權重的追蹤一大堆一般人不會投資的公司。 XT 更將 ETF 命名為幾何成長的科技 ETF （ Exponential' Technologies ），似乎意味者這些公司未來將幾何增率成長。         第二點是 資產管理行業的轉 變，由於 ETF 高速成長，在 20 年前， 傳統基金公司會對 ETF 嗤之以鼻， 但現在完全不同， 大家搶發 ETF ， 甚至 傳統基金公司 也開始發行共同基金的 ETF 版本 。 一個過去的例子就是 pimco 發行的第一檔主動型的債券 ETF ： bond.us ，這檔 ETF 追蹤當時債券天王的經典共同基金，投資人以前要捧著大錢才能夠買的到，現在則可以透過美股交易市場輕鬆買入。此外，管理費降低則是更直接的好處。 而對資產管理公司來說，則是 益處多於好處 ， 如 擁有 ishare 的 貝萊德 資產管理公司（ BLK.us ），有了主動型基金再加上指數型基金，除了產品線分散降低...

麥道森專欄 高度風險的 pimco 封閉型基金      這檔 pimco 封閉型基金代號是 PHK ，在美股掛牌，麥道森多次被詢問到，希望透過文章告訴各位，現在 買入這檔 PHK 存在幻覺，也存在高風險 。      首先，封閉型基金在股票市場上掛牌，且與 ETF 不同之處在實物申購贖回。 CEF 沒有實物申購贖回機制，因此很容易出現折溢價的狀況。記住， 在溢價時買入 ETF 或 CEF 都是吃虧 。      PHK 目前的 折溢價過去六個月為 53.72% （如下圖）紅色框線，因此現在買入，可能 吃虧很大 。      若細看其策略，這檔封閉型基金採用高槓桿式的操作方式，如上圖藍色框線，事實上因為美國借款利率目前很低，在加上投資在美國一大堆的市政公債，非機構型抵押債（亦即不是政府擔保的房貸抵押債），因此享有高收益率，如上圖的黃框，一年發放 11.65% 。      你必須注意，這個 11.65 ％其實是收益分配 為主，也就是因為債券利率下降，導致的資本利得， 再加上槓桿膨脹 而來的。      目前高度的溢價（超過 50% ），麥道森猜想就是因為這個 11.65 ％，這很像台灣流行的高收益債券，因為標榜配息高，熱度很高，而這種熱度反應在溢價上，就是一種存在幻覺的期望。      你想，當升息時，基金受到損傷，本金配出會下降，且槓桿讓損傷增加，再加上溢價的修正，這就像股票市場上，看到一檔成長股，本益比不斷上修， 結果只有一種：泡沫 。

2015/3/18促進會TFPA的退休提領講座 主題：退休提領策略 主講者：黃柏仁 這一次的退休課程超過了50人報名，且還有兩個財子學堂學員，一個部落客，兩個FB粉絲參加，可以說是盛況空前，讓麥道森想到一年前的投資研討會以及退休研討會。果然大家對投資以及退休的議題相當關心。 不過柏仁相當務實，先不談退休，而是自己可以掌握的兩件事情：第一是自身的需求或價值觀。第二是投資自己。 當初柏仁是因為女兒出生，評估自己的照顧女兒的價值遠高於讓別人別人照顧，因此提早退休，並採用降低需求，嚴格執行預算。先將需求確認，然後考慮各種可行方案之後，進行長流性的退休。 需求確認這件事情，往往被忽略，反而將投資獲利當作達到需求的唯一途徑，是許多人在投資上壓力很大的原因。麥道森回顧自己或許也有很大程度具有這種毛病。 需求確認的做法，可以從每小時價格，或者想像25年後的自己，等方法來將更重要的需求確認下來。柏仁在課程中提及65歲的人往往回顧時，都提到為未來存錢，以及投資健康是兩大重點。 麥道森常常看柏仁的部落格，確實他在日常花費簡約，但卻可以常常帶女兒出去玩(善用平日遠門不塞車，假日卻在附近玩等，不湊熱鬧，更省錢，品質也更好。)旅遊與健康的投資，也常常看到，感覺雖然聽他說降低需求，但也覺得生活相當精彩。 至於投資自己，柏仁提到許多方法，包含創業或者看到一個好的老闆，應該要想辦法拿到股權而不是企求加薪。類似這個概念，麥道森認為很重要，過去的工作經驗，麥道森在30歲時，就當上經理人，當年度拿到的股權認股，讓麥道森多了一桶金。 進到退休主題時，柏仁提到提領率，在美國不同的專家的統計資料，合理的退休之後的提領率為4-4.5%，可以穩定維持提領30年不會失敗，這讓我想到現在許多人一窩蜂買入月配息年9%的基金，相信失敗率肯定很高。 此外這樣的提領率，只有在美國，加拿大，丹麥， 瑞典能夠成功，其他新興國家都失敗，無法提領到30年。該不該資產分散，降低提領率，或者採用其他年金或遞延年金等解決方案，是該思考的重點。 這些解決方案選擇的前提是利他還是利己。想多留給子女，則是利他，可以採提領，想自己好好享受，則年金或反向抵押則是好方法。 退休累積工具：柏仁提到主動投資與指數投資，長期來看，自己的經驗是報酬率高差不多，但花的心力差很多。 累積工具中，柏仁採用的...

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psc.102@uni-psg.com 歡迎光臨 Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！ 革命性的閱讀體驗。 盡享數位體驗： www.zinio.com 做功課去了！ 雖然很不捨，還是要和大家說再見。從創刊時寫「發刊辭」迄今，我在《商業周刊》和大家相遇，已超過四分之一世紀。 如今我有自己的人生功課，必須全心投入，而且覺得該說的、想說的，都已經說完了，剩下的，只有感謝和祝福。最後一次，請容我再嘮叨幾句。 近年來，由於在教育機構做志工，我常深入接觸世界各地、各階層的華人，他們在經濟上，甚至生活上，和台灣扯不上任何關係，最後卻和台灣結了很深的緣，都是因為尋找人生安身立命的最後一塊拼圖，最後來到了台灣，並把台灣視為心靈上的故鄉。 台灣最吸引他們的，是完整的傳承了中華文化，並進入多元現代化社會。傳統文化和現代化元素，融合得如此之好，讓人如此受用，除了在台灣，其他地方根本找不到。 我在這些人身上，看到了台灣最珍貴的價值，也看到了台灣的未來：台灣必將在「安身立命」這件事上，影響全球華人，甚至全世界。這件事非同小可，是歷史上難得一見的機遇，值得全體台灣人用跨世代的努力去完成。 台灣真的有這麼好嗎？我用自己的所見所聞，可以很負責的說，相對於其他許多比台灣更「先進」或「落後」的社會，台灣人的好是十分難得、甚至獨一無二的，但前提是：不問政治、不碰媒體，否則很容易精神分裂。 很可惜，台灣人在私領域中，把傳統和現代融合得這麼好，在公領域中，卻完全走樣。許多事物一涉及公領域，無論在結構或觀念上，都被催眠似的向西方世界一面倒，但又倒的不徹底、不配套，弄成了東倒西歪的四不像。在公領域中，錯亂的價值觀，無章法的言行舉止，無日不上演，大家都習以為常。最後的結果，是反映出一種集體焦慮症候群，喪失了方向感，也喪失了行動力。 台灣的優點和缺點，同出一源，從東方到西方，從傳統到現代，融合得好，就成了強項，融合不好，就成了弱點，個人如此，社會更是如此。這就是台灣人的功課。 我這幾年，都忙著做自己的功課。越做越發現，人若不把自己的功課做好，妄想改變別人、改造社會，只是在造業而已。大家都說台灣人好，但台灣人卻不能讓台灣更好，這現象，就足以證明台灣人還不夠好，大家都得再回頭補自己的功課。 再見了，好朋友！我要做功課去...