麥道森專欄

20160628 S ＆ P 500 低波動指數更新         大約是兩年前有寫過美股的低波動 ETF ，可以參考連結： http://anddiliao.blogspot.tw/2014/01/blog-post_26.html         當時報告有提到幾個特點： 1.       低波動率的股票可能可以帶來高報酬率，這個異像，存在很久，並引起學術界以及投資界的討論 2.       事實上，大約 1970 年就發現低波動卻可以 outperform ，直到 2013 年， 費瑪 教授拿到 諾貝爾經濟學 獎，更讓 低波動 這個因素， 普遍被投資人認同 。 3.       晨星曾經提到亨式 Heinz Company ，就符合低波動卻高報酬率的異像，將之稱作為 債券型的股票 4.       美國 S&P 500 低波動 ETF(SPLV.us) ，長期來看，不僅波動率更低，其績效更是不錯，常有機會勝出指數本尊： S&P 500 。 5.       台灣在 2014/1/27 也編列一個低波動高股息指數，可惜至今尚未發行出 ETF ，投資者無緣使用。   更新 S&P 500 低波動 ETF(SPLV.us) ： 昨天在 covered call 有提到 ( http://anddiliao.blogspot.tw/2016/06/20160628covered-call-etf.html ) ，今年 2016 年以來， YTD 績效表現不錯的有低波動、價值型、高股利，因此更引起要來更新 splv 狀況的念頭。         SPLV 追蹤 S&P 500   中， 過去 12 個月，股價波動性最小的 100 家公司 ，並 依照其波動性給予不同權重 ，原則上 越低波動的，權重越高 （注意：並非以市值加權）。         就產業別來看，公用事業、核心消費達 20 ％，其餘金融、工業、醫療、電信都有一些。                 公用與基本消費很容易理解，金融則有不少 REITS ，以及一些保險公司 保險公司有些出乎我意料之外 ， PGR 、 ALL ， 但 仔細一看，這些公司的 盈餘都是很穩定 ，

Covered-Call ETF 簡單分析         最近大約在 2013 年開始聽到美股 etf 發行了 Covered Call 系列的 ETF ，到底績效如何？           比較有名是兩檔，一檔是 spx 500 的 Covered Call ，一檔是 Nasdaq 100 的，作法大約都是買進指數成份股，然後賣出價外的 call 。           以 Powershare S&P 500 BuyWrite ( 美股代號： PBP.us) 來看，其作法就是買進 SPX 500 成份股，然後賣出這些成份股的價外買權。至於履約價格的挑選，則是依照個股的標準差而定。         一般來說， 持有個股 + 賣出買權，或許有其意義 ，因為就統計來看，個股報酬大幅波動的機率較低，持有個股取得正常報酬，賣出買權 ，在個股異常波動時，取得額外收益 ，如下圖紅框。 發行公司也認為當美股在熊市、區間或緩漲，將有機會超越 spx 500 指數。僅有大多頭時，會落後指數。 但有一點必需特別注意， 這種產品與真正固定收益產品完全不同 ，熊市時，這種 ETF 一樣會跌，只是跌比較少， 而固定收益商品，通常在股票市場大跌，僅會小跌，甚至發揮翹翹板效應，反而上漲 。 以 PBP 為例，它就認真模擬了空頭以來的績效，果真如此。 績效列表， 2008 年 （下表紅框）， 該 ETF 因為僅 sell call ，下檔還是沒有保護，只是有權利金收入，因此仍下跌 28 ％ ，相對指數為下跌 37 ％。其餘在緩漲時，該 ETF 會超越大盤，如 2011 、 2015 年，理應 2016 年也應該超越。 2016 年落後可能原因是 2016 年 2 月之後，指數大跌又急彈，估計超過原本指數預設的標準差，導致股票被迫交割。下圖可以看到，落後時間開始出現在 2016/2 。下圖可以看到紅框，都是 指數急漲 ， PBP 開始跟不上 spx 500 。         Covered –call 不是一個長期有效 的策略，因為長期績效仍落後於 spx 500 ，只能說適合目前低度收益的環境。 此外，

20160628 ETF 統計 2016/6/1~2016/6/28 的資金流向數據 1.       流入整體狀況 ：持續往黃金 gld 、礦業公司跑，本月也新增了新興市場 VWO 、不動產 VNQ ，以及部份資金趁低檔買入 IBB 。 2.       流出： S&P 500 ，科技股 QQQ ，以及匯率避險的歐洲以及日圓 ETF 3.       流入規模比例大小：黃金 gld 以及金礦股特別明顯，再來是生技股 ETF   4.       單就股票類別來看， REITS 流入很明顯，是股票分類的最大 5.       就債券來看，多數流入高品質，高評等債券，如 agg 、 muni 、特別股 PFF 、政府債等， 6.       高收益債反而略為流出   7.       其餘特殊： VEA 為美國以外的已開發國家，歐洲日本佔比很高，股價不好，但是資金卻持續流入，多數都是指數化資產配置人的持續流入。 *VEA 是一檔超級大的 ETF ，規模達到 587 億美元，管理費低至 9bps ，由 VANGUARD 發行，是很多指數化投資必備的 ETF 8.       其餘特殊： IBB ，生技股超級弱勢，某些反向投資人持續進場      

本次20160618的實戰班，可以說是有史以來最成功的一次，因為學員踴躍發問，並且提出許多設計投資組合的問題。 會有如此成功的表現，與拼圖客在課程中加入了團體討論並進行計分有絕對關係。 我們提供了20題問答題，讓小組去找答案，並爭取分數。作答時間，馬上看到學員拿出各式各樣的移動裝置，摩拳擦掌，開始找答案。 但許多答案講義上不一定有，並需要到資料庫去找，包含財子學堂提供的試算表，ETFDB網站，Moneydj等。 也就是說我們不僅給你魚，你要自己學會釣魚。 此外，我們的題目也並非標準答案，如那一檔ETF可以幾乎涵蓋全球股票市場。(學員回答：可以見文章最底部) 在問答題之後，則是進一步的投資組合設計的計算題，來計算過去五年以及十年的組合報酬率以及標準差。 最後則是自由設計時間。 自由設計時，最令我感動的是，第一位分享的是一位女士，他說他不會用電腦，所以問答題很多都不會想，但他卻是最有想法的，馬上設計了一個投資組合出來。 他的組合如下圖，可以看到包含了許多概念型的ETF，包含hack robo ipay 東協ETF等。 當下就有學員說，阿姨這個投資組合很衝喔，你「欸堪」嗎？最後在大家的幫忙之下，修正了一些組合，讓全球性的比例略微上升，太衝的比例下降。 最後的兩個組合，沒有太多時間評析，已經超過預定下課時間半小時。 但是我跟拼圖客還是快速給予一些看法，譬如說究竟固定收益商品，該使用短天期的IEI(3-7年的債券)還是長天期公債，拼圖客認為如果你本身的投資期間就是長天期，你就可以使用者較長天期的公債，如BLV，TLT等 最後有一個投資組合是SDY60%，TLT20%,VNQ20%，GLD10%，這個組合過去五年的累積績效達到超過60%，相當亮眼，且分別配置了美國股利ETF，美國長天期公債，美國不動產以及黃金。 麥道森認為這是一個對美國具有高度信心的投資人，或許可以考慮略降美國比重。此外，SDY，TLT，VNQ過去幾年績效很好，與低利率相當有關係，如果升息循環比較明確，未來幾年績效可能不會如此亮眼，只要降低自己的期待感即可。 此外配置了原物料如黃金，確實是有達到降低投資組合相關性的目的。不過麥道森認為比重可以在低一些，配置黃金，是用以避免通膨急劇發生，這個機率有，但不需要配置如此高。此外黃金的需求並非與實體經濟連結，它

我覺得美股 ETF 就可以自己建構出一檔，說不一定可以一起 PK 一下績效喔 !! 畢竟美股公司多數都全球化且 ETF 有其低成本優勢   製藥醫療業 IXJ( 全球 )( 製藥以及其他醫療服務公司，美國 60% ，歐洲 20%) 休閒娛樂業 PEJ ( 美國 ) 投資在餐廳，航空，郵輪，飯店 健康美容業 RHS ： ( 美國 ) 雅詩蘭黛持有 2% 左右，等防禦型消費公司 監控防護： HACK( 美國 ) 不過主要是與網路安全相關，沒看到保全類公司       本基金 60% 需聚焦受惠於人口老化及高齡化社會趨勢的相關有價證券，包括： (1) 資產管理業：如壽險、退休金規劃、資產管理、私人銀行等； (2) 製藥醫療業：如治療老人相關疾病糖尿病、心臟病、癌症等用藥； (3) 醫療設備業：協助高齡人口的相關醫療保健、醫療輔助、設備及科技需求持續擴增中，如人工關節、植牙，或透過助聽器、行動輔具、洗腎儀器、電子儀器等； (4) 休閒娛樂業：如觀光、旅行、飯店、園藝、手工製品等需求； (5) 健康美容業：如美容、整形、化妝品、衛生用品等； (6) 照護服務業：如個人照護、養老院、葬儀服務等； (7) 監控防護業：如個人居家保全、健康監控如定期洗腎接送服務或血壓監控等； (8) 其他產業：追求其退休生活完善及生活品質而衍生出來的消費商機，如汽車產業中的高檔露營車等滿足老年人對其退休生活品質要求而受惠的產業。         剛剛看了這檔基金的內容 他跨的產業太多了，而且股票還跨歐美亞三個市場   一般來說，美股 ETF 的發行商 ( 資產管理公司 ) 不會發這種 ETF 因為 ETF 跨太多產業的並不常見。 當然 Index-ETF 或是高股息 -ETF 訴求的主題可能會跨很大產業，但還是多數以美股為主   目前我看到有比較特殊風格的是 HACK 安全監控 ETF ROBO 自動化 ETF IPO 新股 ETF 這幾檔算是比較特殊型，比較利基型的 ETF ，但對於資產管理公司來說，這種量都很難養大，很難累積 AUM 收管理費用 所以大間的公司像是 ishare 幾乎都不會發這種 ETF ，大部分都是小