麥道森專欄

「你有沒有AI人工智慧的產品，我們現在很缺！」 一位從事金融業多年的朋友在碰面時，第一句話就問起人工智慧。 從各種角度來看，2016年可以說是人工智慧元年，如alphaGO，以及許多美股公司都出現人工智慧的部門營收跳升，包含NVIDIA的AI人工智慧晶片，特斯拉分手與NVIDIA合作，以及我們的大家長台積電的高速運算部門佔比也已經達到整體營收的11%，可以宣告人工智慧元年已經來到。 來到投資界，這個風潮也持續延燒，這位朋友就提到，過去基金行業的銷售基本都倚賴銀行通路，但現在他們開始思考透過AI的產品，自己經營社群，希望能夠去除通路，讓真正好的產品能夠出現在使用者面前。 在麥道森關心的資產管理業界，包含ETF以及共同基金也都出現這些新的產品設計，標榜可以透過智能設計，找到投資的alpha，譬如說高盛就在近幾天發行了一檔active beta的產品： GSSC.us 。 這些趨勢都讓真正做人工智慧的公司水漲船高，麥道森做了一張圖，還讓各位看看，如果你打算增加ETF在人工智慧投資，可以選誰，以及今年以來的績效如何。相關連結可以點選： https://goo.gl/oBDfi8 上圖採用數據來自於 ETFDB.com ，其針對美股ETF中，認為具有人工智慧成分的ETF，並去除成交量低落的ETF。 熱力圖方塊大小是資產規模，規模越大，方塊越大。顏色則是以今年以來的YTD績效10%-20%為上下限，越紅代表績效越好。 這些ETF基本持股遍佈在亞馬遜(美股代號： AMZN.us ，字母公司： GOOGL.us ，臉書公司： FB.us 等。這些公司目前擁有的數據量相當驚人，並利用這些數據進行各種新服務的提升，包含Google相簿的人臉，動物等辨識。 有關這些人工智慧的公司，近一年各式文章介紹很多，我也不多說，自己爬文即可。 不過從投資的角度來看，市值最大的QQQ基本還是提供一個很好的人工智慧ETF的選擇，規模大，費用率地，且歷史相對悠久。 對任何概念的投資，ETF基本都可以提供一個好選擇，人工智慧的投資，ETF也有，不用到處去找。

「 台積電過了200以後，就如同平步青雲一般，扶搖直上，一點都不像是台灣最大市值的公司」。 昨天跟兩位朋友提到最近的台股行情，其實台股行情嚇嚇叫確實讓很多股民開始蠢蠢欲動，而權值股的表現，就連鴻海，都讓人心癢。麥道森自己透過Bloomberg數據，畫了一張熱力圖給各位看看。 這張熱力圖的區塊大小是台積電不同的股東，方塊越大，代表越大咖，顏色則是近期申報買進賣出的差別，紅色是買進，綠色就是賣出，你可以看到，明顯大咖買入的就是Vangaurd，而背後代表的就是一群追求被動投資的人，尤其是ETF。如果對熱力圖有興趣，可以點選連結： https://goo.gl/4RuWfX   不過兩位朋友也不是省油的燈，我們開始討論起如果ETF這麼的powerful，下一步呢？進行了沙盤推演以及交互詰問的階段。 是的，當某一個觀念被多數人認同時，確實可能持續一大段時間，以Moodys的統計資料來看，ETF的好光景可能延續到2024年，Moodys曾經在2017年3月，公佈了一個報告，認為ETF的規模將在10年內超過共同基金。 當多數的人都投資在被動型工具時，這些被動型指數遺棄的個股，就可能成為估值低的價值股，某些價值型投資者就會加入，買入這些所謂的hidden gem。 此外另一個證據也可以看到美股(ETF最大的交易市場)開始出現良莠不齊的狀況，首先目前ETF的發行標的超過2000支，基本已經超過具有高度流動性的美股(約1800支，推算基礎為道瓊+標準普爾大中小型股＋羅素1000＋納斯達克100，費城半導體等)，這個數字不太對稱。當追蹤工具如ETF，開始超越了一個資本市場的應有股數，很有可能ETF市值在某些狀況下，佔據其追蹤市場的比重過高。 麥道森在年初就發現一檔小型金礦股ETF就因為投資人突然湧入，因此開始偏離其指數，因為資金多到幾乎佔據極大部分的小型金礦股。相關文章可以參閱 https://goo.gl/RdG8ho 最後提到底 ETF是否造成災難前，我先說一個年輕朋友的實例。最近他因為看空台股，且第一季度有賺到，所以賣掉持股後，反向做空期貨，想不到幾乎把賺到的現股收入都賠光。 在我看來，用一個複雜性較高的工具，猜測市場行情，下場都是：GG較多。做空期貨，你需要的知識及運氣可能遠超過透過簡單工具就能夠達成的

小 型金礦股GDXJ 投資向來不怕賺太少，而怕賠太多。 最近一篇文章吸引了注意，一檔在2016年快速流入的ETF，打算修改其追蹤指數，原因是因為資產規模太大，這檔ETF是GDXJ。 原文可以參考： https://goo.gl/A3PV0C GDXJ是一檔追蹤小型黃金股的ETF，由於資金快速流入，導致其資產規模從１億美元成長到50億美元，而在快速成長的同時，透過行銷方式，又搞大了其他的金礦股ETF，包含大型金礦股、小型金礦股以及槓桿型。 這些複雜的架構，本來就是一般投資人盡可能不要碰的商品，此外，圖中的虛線更是ETF公司一般不會做的：偏離其指數。 在目前GDXJ快速成長的ETF規模之下，GDXJ投資的許多小型股，其持股比重已經高達10%以上，一旦那天ETF規模快速贖回時，這些小型股會因為ETF贖回而導致被市場快速賣出，其價格可能快速崩跌。而GDXJ為了解決這些崩跌流動性問題，決定投資大型金礦股的ETF，更是本末導致，偏離初衷：只投資在小型金礦股。