麥道森專欄

l    DVA ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 10.83bil .% 23.29% 50.66% 163% 20.52 2.87 7% 12.70% Ø    DaVita 公司於美國提供透析服務予慢性腎衰竭病患。該公司透過於美國境內自有及管理的透析設備中心，為病患提供服務。 Ø    Da Vita 的崛起是一個傳奇， 1999 年， Da Vita 前身叫作   Total Renal Care (TRC) ， 當時瀕臨破產 ，當時新任執行長 Kent Thiry 加入公司，積極改造， 並更名為 Da Vita ， 在拉丁語系中，代表的意思是 重生 ，也就是重新定義公司的核心價值，幫助病患改造生命。 Ø    對洗腎病患來說，洗腎是一個慢性病，且影響日常生活，因此公司換了病患著想，將總部 遷移至丹佛 ，在這裡，且生活水準的成本較低，且靠近主要交通建設，意謂著病患搬遷到這裡，交通方便， 方便洗腎，且不需負擔太多的生活費用 。 Ø    在美國，公司的 洗腎中心市佔率為 1/3 ，與其競爭對手 FMS 的市佔率處伯仲之間， 兩者合計約佔市場 70% ，近乎於寡佔 。每年美國的洗腎病患已約 4% 的速度成長，而人口老化、更精緻食物代表更多的糖尿病患、肥胖者，使洗腎的行業持續成長。不過由於 近 90% 的洗腎患者都是 政府健保計畫的病人 ，因此與許多醫療產業公司一樣，都受到美國政府為了控制醫療支出，因 此健保給付標準持續調降的壓力 。不過 Da Vita 透過積極降低支出，來抵銷健保支付的影響。 Ø    過去幾年，營收、 EPS 穩健成長，每年約 7~10% 成長率， 成長動能來自於併購各地小型洗腎中心 Ø    技術線型：中長期均線向上，但近期出量下跌 Ø    近期基本面： 1.   

l    DEO ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 73.74bil 2.31% 35.85% 38.61% 83%  24.1  8.4 5% 6.60% Ø    迪亞奇奧 (Diageo plc) 生產、蒸餾及銷售酒精飲料。該公司提供一系列的品牌飲料，包括伏 特加、威士忌、龍舌蘭酒、琴酒與啤酒。 Ø    公司是 全球第一大 的酒類企業，也是唯一一個跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒三大頂級酒類市場的企業，佔有全球 30% 左右的洋酒市場份額，同時擁有 100 個世界頂級酒類品牌中 14 個，業務已遍及全球 180 多個國家和地區 Ø    斯米諾伏特加和 Johnnie Walker 為全球第一及第三的烈酒品牌，美國及加拿大為其最大市場    Ø    2006 年進入中國，併購當地白酒品牌水井坊部分股權 Ø    酒的產業由全球幾大龍頭寡佔，且 酒 本身就是一個 差異化 的商品，並非一般商品，因此 享有較佳的利潤率 。 Ø    過去幾年，營收、 EPS 緩慢成長，每年約 3-5% 成長率 Ø    技術線型：各均線多頭排列 Ø    近期基本面： 1.        持續加大原有品牌的投資， 2012/6/6 宣布將加大威士忌的產能，預估將投資英鎊 10 億元。 2.        並持續透過併購進入各新興市場， 2012/11/9 買進印度本土最大的烈酒公司 United Spirits 。 3.        10/17 公布財報，營收成長 6% ， EPS 成長 10% ，營收低於分析師預期， EPS 則符合分析師預期。 Ø    產業護城河：酒類公司差異化能力強、個別酒廠擁有 一定忠誠度 的消費者，且 習慣不易改變 ，透過併購壯大規模，使龍頭公司佔盡優勢。 Ø    股票評價：同業評價來看， DEO 評價近乎最高，僅次於百富門及波士頓啤酒 (SAM)

l    DE ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 33.68bil 2.02% 40.83% 55.16% 23% 11.45 4.35 6% 12.10% Ø    迪爾公司 (Deere & Company) 製造和配銷農業、建築業、林業及商業和消費設備。該公司為 自身和其他廠商的產品提供替換零件。 此外，迪爾公司還提供產品及配件金融服務。迪爾 公司的服務及產品遍及全球。 Ø    公司在 1837 年就創立 ，由 John Deere 創立，目前在全球有超過 5 萬名員工，且 1976 就進入中國投資 Ø    其 近 175 的歷史 ，透過跟 經銷商緊密的世代關係來銷售其高品質產品 ，使 John Deere 品牌的農業機械幾乎成為代名詞，在北美，其品牌的農業機械市佔率近 50% ，且由於其全球化的布局，在不景氣時，相較於競爭對手 (CNH 、 AGCO) 的衰退幅度較小 Ø    過去幾年公司的營收穩定成長，而 2009 年營收衰退並非是農業機械部門影響 ，而是 佔比較小的建築業、林業及商業和消費設備快速衰退 。 Ø    而 EPS 波動較大 ，不過目前的水準 已經大幅超越海嘯前的水準 Ø    由於新興市場的人口持續增加，對糧食需求強勁，增加農產品的收益率是產業的重點，因此長期來看，投資在高品質的農業機械是有必要的。 Ø    技術線型：今年以來， 日線低檔爆量皆近乎波段低點 ，但須有耐性等待，卻需要持有，才有可能不被洗掉 Ø    近期基本面： 11/21 公布財報，營收成長 14% ， EPS 成長 8% ，但營收高於預期，但 EPS 低於分析師預期。 Ø    2012/11/18 巴菲特新購入 Deere 股票 Ø     Ø    產業

l    CMCSA ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 96.44bil 1.64% 12.50% 24.91% 217% 16.59 1.85 19% 20.20% Ø    美國的電視產業最早是透過廣播 (Over the Air) 來播放， 當時三大無線電視台為 CBS 、 NBC 及 ABC ，三個電視台透過與當地的電視台策略聯盟， 寡佔美國 99% 的電視市場。其中雖然有不少家電視台崛起，但都不成功，直到 FOX 電視台 ( 目前隸屬於 NWSA 之下 ) 在 1986 年成立之後，成為僅次為 CBS 的第二大的電視台。 Ø    而經過近廿年的有線電視與無線電視的整併，許多電視台公司涵蓋了有線及無線電視。 Ø    目前僅有 CBS 還是屬於傳統的無線電視， 無線電視台 CBS 在美國具有其全國性的影響 ，同樣期間， CBS 的收視率在無線台都是最好的。此外， CBS 在加拿大則也經營有線電視業務 Ø    而 NBC 的歷史則經過多次轉手 ， 1986 年經營權由 GE 取得， 2011 年 CMCSA 與 GE 達成協議，兩者合組一個 新的 NBCU 公司，由 CMCSA 取得 51% 的股權，並將在 2014 跟 2017 年透過兩筆交易，買回所有股權 Ø    目前 Comcast 公司 是有線電視最大的運營商 。它的網絡，提供 22 萬個視頻， 19 億個互聯網連接點，和 1 千萬電話用戶、 53 萬個家庭。 Ø    NBCU 擁有 28 個地區的有線電視網、 NBC 廣播網絡、兩個主題公園和電影製片廠 Ø    公司的營收及 EPS 走勢如下， 2011 年有較大的跳升跟投資成立新的 NBCU 有關， 目前 NBCU 營收已佔整體的 40% Ø    技術線型：各均線多頭排列

l    CBE ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 12.61bil 1.56% 18.39% 22.14% 53% 18.01 3.01 -5% 3.40% Ø    庫珀工業公司 (Cooper Industries PLC) 為全球性、多元化的電機產品及工具製造商，該公 司的產品包括電機分配設備、配線器材、支援系統、危險性工作電機設備、照明器具、緊急 照明器、保險絲、非動力手動工具及工業動力工具。 Ø    Cooper 具有 175 年的歷史，是 S&P 成分股中，最老的成分股之一。在悠久的歷史當中，公司開發了許多的產品，跨入了許多不同的領域，此外為了降低對北美景氣的依賴，公司也積極透過合資或併購方式跨入亞洲、東歐等地。在其發展過程中，也難免有產品過於多元的問題， 2010 年公司將其部分低毛利的工具業務分拆，以確保產品開發方向朝向高附加價值，此外公司也採用的精實生產模式，降低庫存天數，提升生產效率。 Ø    2012/5/21 ， ETN.us 宣布將以每股參考價 72 元併購 CBE 股權 ，來充實其電機領域的產品線。這個交易條件為每股用 39.15 元現金 +0.7748 股的 ETN 股份來換取 CBE 股權 ( 目前參考價為 78.8 元 ) 。 Ø    公司的營收及 EPS 走勢如下。營收及 EPS 都因為所屬 行業景氣敏感，因此波動略大 Ø    技術線型：各均線多頭排列 Ø    近期基本面： 2012/10/22 公司公布財報，營收 7.76% 、淨利  17.60% EPS 18.37% ，且皆高於分析師預期 Ø    產業護城河：無 Ø    股票評價： 視購案條件而定 ，近期由於 ETN 股價也同步上漲，因此 CBE 股價也隨之上漲。