麥道森專欄

延續上次在 TFPA 會員大會及 2013/1/30 理監事會議 , 我把商業模式整理如下，可讓各位顧問、同業繼續往下探討及執行看看 l    Andy 在 2013/1/12 會員大會提及有關 ETF 被動投資的議題， 有關 ETF 的優點 n    ETF 產品追蹤大盤，手續費低，管理費低 n    ETF 大多數屬於被動式投資，因此沒有基金經理人的道德風險，類似像勞退被坑殺這種犧牲基金受益人的情形不會出現。大多數的 ETF 在長期的績效是打敗大盤的。相關文章可以參考 Ø    北美以外的股票型 ETF http://anddiliao.blogspot.tw/2013/01/andys-etfetf-veu.html Ø    美國股票型 ETF  http://anddiliao.blogspot.tw/2012/12/etfbondus.html Ø    債券型 ETF  http://anddiliao.blogspot.tw/2012/12/etfbondus.html Ø    抗通膨ETF   http://anddiliao.blogspot.tw/2013/01/andys-etf5etf-tip.html n    在探討商業模式之前，各位顧問應該更加了解 ETF ，甚至可以實務操作，弄一個 ETF 實驗基金 ( 或許可以持續性發表文章 ) ，確定有能力給客戶諮詢後，再來談商業模式 有關 ETF 的案例，參考如下 Ø    共同基金診斷 Part1   http://anddiliao.blogspot.tw/2013/01/part1.html Ø    共同基金診斷 Part2   http://anddiliao.blogspot.tw/2013/01/part2.html n    再者，商業模式若牽扯到產品， IFA 似乎還是很難分到一杯羹，不過對各位仍在金融機構內的”為客戶利益著想”的顧問 ( 以下簡稱 內部顧問 ，與 IFA 顧問 進行區隔 ) ，仍然是一個內部創業的機會 l    ETF 的商業模式探討之前 - 各位可以提供意見 n    在談商業模式之前，有一個問題要解決，就是 ETF 很難作定時定額 ，目前國內跟國外都沒有券商提供此服務，這個部份的突

l    經過進一步的諮詢過後 , 客戶表示其理財目標當中 , 有關生活費的部分 , 就算是用定存準備 , 也足夠支應 , 而第二個理財目標希望贈與部份金額給子女 , 其實也已經有在進行 , 資金安排都跟這些基金無關 , 也就是說客戶 有充裕的資產進行前兩個理財目標 l    而第三個理財目標 , 建立一個投資組合 , 目的確定下來是將投資收益的部分每年進行捐贈給慈善機構，希望的報酬率為每年 3~5% 的穩定增值。但客戶表示過去買基金都是賠錢 , 甚至買股票也賠錢 , 客戶對如何建立一個能夠每年穩定增值的投資組合 完全沒有頭緒 l    乍看這個問題 , 很容易直接進到報明牌的迷思 , 每次我希望針對朋友進行投資上的建議時 , 都會被誤認為報明牌 , 我相信主管機關也是這麼認為 , 我希望提幾個觀念 , 從簡單的例子來重新理解報酬率與風險之間的關係 l    市場下跌對開始累積資產的年輕人是好是壞 ?? 這個主題係參考綠角推薦的投資金律的一本書 , 各位也可以自己去爬文。多年前我也無法理解 , 我回億我大學時 , 聽了邱顯比老師的基金管理 , 也聽到市場下跌 ” 對開始累積資產的年輕人是好事 ”, 我就去 挑了一檔北歐的電訊基金 , 單筆投資 , 當時 ( 2000 年 ) 電訊產業前景被許多機構看好 (Nokia 是芬蘭公司 , 當時是明星股票 ), 我也認為既然是趨勢上的基金 , 即使大跌 , 長期仍然會回來 , 甚至上漲，結果是在 2003 年時 , 終於受不了 , 因此決定停損 , 四萬元本金 , 虧了將近 2 萬元吧。 l    在探討之前 , 各位看看下面這個圖型 , 就是這檔北歐基金的走勢圖 , 下圖 紅色圈圈處是我買的價位 , 黃色是我賣的淨值位置 , 藍色是現在的淨值 , 從事後的角度來看 , 這檔基金其實不錯 , 波動很大 , 長期來看趨勢往上 , 應該定時定額投資 , 更精確來說 , 當這檔基金開始下跌時 , 作定時定額的績效 , 肯定比在最高點單筆投資的績效好 。也就是說 , 當市場開始下跌時 , 不需恐懼 , 當你口袋夠深 ( 前提 ) 。我相信大多數人無法知道現在是否是最高點 , 就像是舞會裡大家都很 high 的時候 , 根本不會注意到任何警訊。但我可以很確定的說 , 當空頭來時 , 大家一定知道，而在空頭時開

在介紹這檔 ETF 之間，回答幾個問題 1.        開始有顧問問到有哪些 ETF 可以供配置，以及 ETF 要去哪裡買，以下建議都是從客戶的觀點出發，也就是說符合客戶的最佳利益，非顧問最佳利益。提這個前提的原因是因為，目前還很難顧及顧問及客戶兩者的利益，因此從職業道德的角度來看，還是要 聲明客戶利益優先 。 2.        可以供配置的 ETF 我會一一開始介紹跟研究，我 參考的資源有綠角、友人、美國晨星對 ETF 的研究報告 等，各位若等不及，也可以自己上去看。 3.        目前已知 ETF 最便宜的配置 方式，是直接 跟美國券商開戶 ，我在 2004 年就開了 scottrade 帳戶，原則上，一筆 7 美元，無論金額大小。開戶方式很簡單，在網站上下載開戶表格，填寫好後，寄去美國，就會收到美國券商的通知信，請你在一定期限內匯入美金，金額大約是 1000 美金，就算完成開戶。在此，我並不是一定推薦 scottrade ，若各位主要 想投資 ETF ， 可以考慮 TD America , 該券商針對 100 多檔 ETF ，提供無手續費服務 。這些 ETF 大多都是管理費較低 ( 或最低 ) ，流動性較好，原則上 100 多檔 ETF ，針對被動性”配置”或主動性的投資，應該都可以完成您的目標。 4.        有人問到美國券商的安全性，有一個觀念先釐清，美國券商的帳戶都是款券同戶，跟台灣顯著不同，假設各位匯入 1 萬美金，券商的戶頭就會顯示 1 萬美金，也因此有人擔心券商落跑的問題，針對這個部分，美國有一個證券投資人保護中心，針對券商破產或財務危機時或出面解決。詳細可以參考綠角 http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2007/09/securities-investor-protection.html ， 每位投資人最高有 50 萬美金的保障額度，其中包括最高 10 萬美金的現金部位償付，在額度內， 不需擔心。 5.        另有關投資組合的資產配置，通常採用多檔標的，但依照個人財務目標、風險忍受度等配置。 6.        資產配置原則，首重全市場配置，這種配置須要挑選核心資產，所謂核心資產就是分散度高，透過長時間的配置、投入來達成主要及必要的財務目標

l    最近幫一個熟人 ( 簡稱為 A 君 ) 作基金義診 , 有幾個特殊的現象 Ø    首先資產配置過於 ” 集中式的分散 ” , 什麼叫做集中式的分散 , 就是把一筆為數七位數以上的金額 , 分散在 51 檔同質性大略很像的基金 , 這些同質性很像的基金可以歸納為以下 　 區域 / 單一國家 檔數 分散性 比例 股票 全球 1 佳 1.3% 　 美國 3 中等 4.8% 　 台灣 5 差 8.4% 　 中國 2 差 5.1% 　 美 + 中 2 中等 3.0% 　 歐 + 美 1 中等 2.0% 　 亞洲 6 中等 15.1% 　 資源 6 中等 22.8% 　 新興市場 19 中等 24.6% 　 俄羅斯 1 差 3.3% 　 韓國 2 差 2.3% 債券 高收益債 2 中等 6.0% 　 新興市場債 1 中等 1.3% SUM 　 51 　 100.0% l    其次 股票跟債券的比重顯然有所偏頗 , 整個投資組合僅有高收益債 + 新興市場債合計約 7.3%, 姑且不論這兩個工具對投資組合的風險與報酬特性 , 這樣配置的比重明顯的就是沒有配置的觀念 , 尤其當這樣的投資組合散落在 4 家銀行跟一家香港的券商 , 只要業務人員說什麼就相信 , 錯把業務當作專家 。再者一個較為分散性佳的 債券投資組合一定