麥道森專欄：學學彼得林區 找百倍安打的零售股

 

上次文章已經介紹過了基本消費類的ETF，也提過各位可以透過核心的資產配置，如一個S＆P+ XLP或VDC來組合一個類似波克夏的投資組合。不過這僅僅是類似，如果各位有注意到，波克夏有很大的一份持股在金融股的富國銀行，有關這個部份，先賣個關子，將在之後講到金融股的行業時，再跟各位分享。

 

麥道森想先提提一下投資組合的建置，在麥道森早期的文章時，都特別提到資產配置的觀念，且建議各位先建置了核心資產配置後，再來選擇性的配置一些非核心的資產。這個概念是說，麥道森不期望各位成為操盤高手，這原本就不是指數化投資的原意，但是每個人或多或少都對某些投資概念特別有興趣，麥道森把這些概念點出來之後，各位可以去選擇自己的投資組合長相。

 

此外，各位如果注意一下，會發現，核心資產通常是追蹤許多支的個股，但是非核心資產則不一定，原因是核心資產期望透過很好的分散度讓你的錢作正確投資，而不是進到賭場賭注。記著你把你主要的錢拿來作投資，會讓你面臨多頭空頭時，很清楚自己要做的：多頭時不需貪心，空頭時不需恐懼。

 

回到今天要講的零售股，各位可能都讀過彼得林區的書，麥道森相當喜歡這個基金經理人的書以及其投資作法：很努力的工作，翻看年報、財報、拜訪公司以及到百貨商場逛逛找股票。麥道森必須說一句話，彼得肯定是有始以來超級認真且具有天賦的基金經理人，認真的他甚至忘記只記得股票代碼，且常常把股票代碼跟小孩子名字搞混。

 

彼得在其書籍中，有一段話，「我偏愛零售類股，一開始是因為看到李維家具公司股票上漲100倍，令我永誌難忘。零售類股不見得百戰百勝，可以等到他們在某地區成功後，再仔細看其他地區是否順利，再決定要不要投資。」哇，這短短的幾句話，其實有不少工作要作，你必須先知道那一家公司開始銷售不錯（或許問問你們家的太座或女兒），然後注意銷售狀況，一般來說美國零售股是每個月公佈一次零售銷售額，然後看看地區性成功經驗、再看看全國的成功經驗。

 

有了零售股的產業ETF，不需要這麼累了，一樣可以追蹤這些可以打出10壘、100壘安打的公司，各位可以考慮添加XRT在你的投資組合內。

 

XRT是一檔追蹤約百檔的零售股ETF，且採平均權重的方式來追蹤這些零售股，並採用季度的方式重新再平衡一次。各位可以透過moneydj的資料來看到這檔ETF的基本資料。（不過這個基本資料已過時，目前XRT追蹤了102檔的零售股）

 

 

一般的理解，平均權重來追蹤某個產業，讓你可以市值大中小都投資到，且由於季度再平衡，因此有具有逢高部份了結、逢低買進部份較低的零售股的特性。而根據晨星的資料，過去五年，這檔ETF價格的波動係數為20.2％，相較於S＆P 500的14％，明顯高了許多，且BETA值為1.11倍，也就是說是一個波動較大的ETF，你面臨的價格波動較大，如果你有投資心臟病的人，千萬不要投資在這樣的投資標的。（雖然很多人是投資以後才發現自己有投資心臟病）

 

針對零售股的波動性，麥道森也曾幾個觀點來分享這個現象，以及麥道森對這些特性的投資偏好。

 

這些零售股大多是非必需消費，也就是說當景氣不好時，你會優先考慮減少的消費項目，如果再白話一些，這就是典型的景氣循環股。當景氣不好時，這些公司的業績跟股價都會快速反應向下;反之亦同。如果你認為景氣開始反轉或復甦時，適度的減碼或加碼這樣的ETF是不錯的選擇。

 

而麥道森實際投資美股的經驗來看，零售股尤其是服裝零售股，麥道森幾乎不買單一個股，原因是波動過大：常常在財報公佈時，當天出現向上或向下跳空，然後當季就幾乎不會有其餘波動，你幾乎很難用坊間的技術分析、財報分析來投資這些個股，因此透過ETF來追蹤產業的成長是比較可靠的方式。

 

最後是麥道森的投資偏好：

彼得先生喜歡逛街找這些零售股，但是麥道森先生發現在台灣逛街，當你看到某個很不錯的美國零售股，通常已經太晚了。你很難有超額報酬。此外，零售類股的問題常常在於競爭激烈、品牌不容易建立。打個比方，過去曾經很紅的品牌COACH以及A＆F，就在金融海嘯之後，開始之前明顯走下坡的狀況，取而代之的品牌可能是KATE SPADE、MICHAEL KORS以及ROOTS，這個問題在於零售股很難建立護城河，沒有護城河的產業，通常競爭激烈，產業不易整併，客戶忠誠度較低等，因此如果是投資在單一個股（ETF仍舊是不錯的選擇），你必須超級關心、提心吊膽，這可不符合麥道森的STYLE，至於護城河的概念，將在之後開始介紹。