20160628低波動ETF更新

20160628 S＆P 500低波動指數更新

大約是兩年前有寫過美股的低波動ETF，可以參考連結：

當時報告有提到幾個特點：

1. 低波動率的股票可能可以帶來高報酬率，這個異像，存在很久，並引起學術界以及投資界的討論

2. 事實上，大約1970年就發現低波動卻可以outperform，直到2013年，費瑪教授拿到諾貝爾經濟學獎，更讓低波動這個因素，普遍被投資人認同。

3. 晨星曾經提到亨式Heinz Company，就符合低波動卻高報酬率的異像，將之稱作為債券型的股票

4. 美國S&P 500低波動ETF(SPLV.us)，長期來看，不僅波動率更低，其績效更是不錯，常有機會勝出指數本尊：S&P 500。

5. 台灣在2014/1/27也編列一個低波動高股息指數，可惜至今尚未發行出ETF，投資者無緣使用。

更新S&P 500低波動ETF(SPLV.us)：

，今年2016年以來，YTD績效表現不錯的有低波動、價值型、高股利，因此更引起要來更新splv狀況的念頭。

SPLV追蹤S&P 500 中，過去12個月，股價波動性最小的100家公司，並依照其波動性給予不同權重，原則上越低波動的，權重越高（注意：並非以市值加權）。

就產業別來看，公用事業、核心消費達20％，其餘金融、工業、醫療、電信都有一些。

公用與基本消費很容易理解，金融則有不少REITS，以及一些保險公司保險公司有些出乎我意料之外，PGR、ALL，但仔細一看，這些公司的盈餘都是很穩定，因此股價呈現低波動也是很有道理。類似例子還有BRK波克夏。

今年以來SPLV績效表現分析

拿來與S&P 500 比，超級亮眼，YTD 6％大勝S&P 500

主要原因有兩個：配置比例以及選股能力。

就配置比例，SPLV的公用事業與核心消費高於S&P 500，這是因為公用事業與核心消費產業本身就是防禦型，波動性較小（下表綠框）。

選股能力：一般是用同行業中，績效是否超越來評估。下表可以看到，紅框是低波動，各類股績效都超越S&P 500（藍框）。

SPLV的晨星評論：

1. Splv適合保守投資人，可作為核心資產配置

2. 低波動公司通常有穩定的盈餘，如CVS、AT&T、公用事業、保險公司等，如CVS在2008年盈餘仍成長22％，但整體S&P 500盈餘卻衰退78％

3. 1972年，三個學者就發現高風險不一定等於高報酬。

4. 2000年的泡沫之前，低波動的公司不具有高報酬，但泡沫之後，投資人傾向保守，對低波動的公司喜好度上升。

5. 低波動與價值型公司具有高度重疊，因此某些批評者認為應該去除價值型這個因子（這個論點或許學者比較關心,投資人只要能夠表現好即可！！！）

6. 可替代ETF：iSHARE有一支更低成本的USMV，管理費更低（SPLV為0.25％、ISMV為0.15％），長期來看，USMV績效更優一些！！！

發行以來USMV、SPLV績效表現

結論：

1. 有人批評，在成長很明確的時代，成長性個股往往都會超越價值型，也超越低波動性

2. 也有人提到，低波動中的公司，往往都是盈餘穩定，但成長緩慢的公司，因此一旦景氣確立，這些公司成長性較弱，資本利得程度會較差。

3. 但，投資市場經過多年的調整，早就有一群人願意為了取得穩定盈餘，低波動的公司，付出較好的價值，估計這就是低波動指數為何能夠在1970年就開始有統計，能夠超越指數的原因。

麥道森專欄