挪威主權基金 不擔心石油 ETF 暴跌Zinio Reader： 俄國大熊 中了「石油詛咒」
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俄國大熊 中了「石油詛咒」
深入分析》都是產油國，挪威為何沒事？
真正的財富從來就不是天然資源，而是人的大腦，
看不清楚這一點，石油就可能會從上天的恩賜，變成最狡猾的陷阱。
全球前十大石油出口國可分為兩組：一組是沒有「石油詛咒」的國家，如挪威、加拿大、美國；另一組則遭到了「石油詛咒」，包括沙烏地阿拉伯，以及近來爆發危機的俄羅斯。
美國加州大學教授羅斯（Michael Ross），曾追蹤那些石油蘊藏豐富的國家，發現它們大部分民主化程度較低、經濟更不穩定，體制更不透明。羅斯將此現象稱為「石油詛咒」（oil curse）。
俄羅斯當前危機，正是「石油詛咒」最佳寫照。俄羅斯靠石油致富，但這也使它缺乏誘因改革，各項制度指標在國際排名都是中後段班。如今油價下跌，俄羅斯缺乏其他創富管道，就陷入今日危機。
俄羅斯．雞蛋放在同一籃
經濟趨緩沒警覺，還拿油元搞軍備
石油向來是俄羅斯政商勾結的淵藪。當年共產主義崩潰，一群和當局關係良好的商人，以低價買下國營石油公司股份。普欽上任總統後，對這些富豪或關或逐。二○○四年，當時俄國最大石油公司尤科斯（Yukos）的老闆被捕下獄，公司資產也被沒收，轉給國營的Rosneft。經此教訓，俄羅斯富豪不敢再有異心，普欽政局得以穩固，《紐約時報》將這套模式稱為「強盜威權主義」。
在這種體制下，俄羅斯國營事業大幅擴張。一九九八年金融危機，俄羅斯數家大型私人銀行倒閉，央行扶持數家大型國有銀行。國營企業從這些國有銀行取得廉價貸款，政府也保證他們的債務，民營企業就淪為配角，國營企業占整個俄羅斯股市市值達三分之二。
俄羅斯政府干預經濟，還帶來了「裙帶資本主義」。今年二月該國主辦索契冬季奧運，花費五百億美元，得標廠商幾乎全是普欽朋友開的公司。
過去油價高攀帶來財富，以致俄羅斯對加入國際經貿體系興趣缺缺。經過近二十年談判，才在二○一二年八月加入世界貿易組織，是二十大工業國（G20）當中最晚加入的國家。
其實高油價對俄羅斯的好處已在遞減：二○○七年油價平均七十美元，俄羅斯經濟成長率八．五％；二○一二年油價平均超過一百美元，俄羅斯經濟卻只成長三．四％。
然而俄羅斯卻未警覺，反而把石油累積的財富花在對經濟發展無甚助益的用途，例如擴充軍備。二○○八年以來俄羅斯國防支出成長三○％，普欽還承諾十年內要將軍費翻一倍，這也導致前財政部長庫德林（Alexei Kudrin）辭職。
挪威．懂得分散風險
25年前就有主權基金，人均衝第二
俄羅斯長期依賴石油，其他產業乏善可陳。據適華庫寶（PwC）今年三月的調查，全球前一百大市值公司，俄羅斯唯一上榜的是國營石油公司Gazprom。美國則有四十七家上榜，其中石油公司占四家，其他絕大多數都是靠頭腦創意提供產品服務的公司，如蘋果、Google等。
和俄羅斯相比，身為全球第五大石油出口國的挪威，就不像俄羅斯把雞蛋放在同一籃子裡。近來油價暴跌，挪威沒有任何經濟危機的徵兆。這正是因體制健全，除了石油尚有其他創富管道所致。
挪威的北海海域產油約四十年，但在油價波動劇烈，石油收入遞減下，挪威當局未雨綢繆，在一九九○年成立主權基金。包括政府對石油公司的課稅、國營石油公司的股份、股利等，全繳入該基金，由挪威央行投資管理部（NBIM）負責經營。
如今該基金規模已將近九千億美元，是全球最大的主權基金，投資遍及房地產、股票、債券，如今它持有股票市值，占全球所有上市公司總市值的一％。
同時，挪威的經濟自由度、經營環境、政府清廉程度等，各項制度指標皆在國際前段班，與俄羅斯天差地遠。去年挪威的人均所得超過十萬美元，是俄羅斯人均所得的七倍，全球排名高居第二。
OECD（經濟合作發展組織）在今年十一月報告稱：「挪威能免於國際金融市場與油價波動的全面衝擊，反映出該國管理石油收入的財政功能良好。」挪威境內知名企業也不只石油公司，例如全球最大鐵合金製造商埃肯工業集團（Elkem ASA）、鮑利葛化學公司（Borregaard）等。登上《富比世》全球富豪榜的挪威人，沒有一個靠石油起家。
真正的財富從來不是天然資源，而是人的大腦。石油藏在地下已千萬年，原始人不知如何運用，這些石油就不是財富。直到人類發明內燃機，從石油提煉出的汽油成為燃料後，石油才成為財富。如今的頁岩油，也是人腦才將其轉化為財富，讓以前被視為財富的石油，一夕間價值崩跌。
對缺乏天然資源的台灣來說，唯一致富之道，就是人的大腦。只要有了人腦，垃圾可變黃金，也能把別人的黃金變垃圾。想讓人腦充分發揮，就要建立保障私產、尊重市場的體制，讓每個人有誘因自由運用智慧。這正是陷入「石油詛咒」的俄羅斯帶給台灣最大的啟示。
【延伸閱讀】都是油國，命運大不同——全球10大石油出口國與俄、挪比較
■第1名：沙烏地阿拉伯
■第2名：俄羅斯
經濟自由度排名140/178（俄名次/總數）
經營環境排名62/189（俄名次/總數）
清廉程度排名136/175（俄名次/總數）
■第3名：伊朗
■第4名：阿拉伯聯合大公國
■第5名：挪威
經濟自由度排名32/178（挪名次/總數）
經營環境排名6/189（挪名次/總數）
清廉程度排名5/175（挪名次/總數）
■第6名：伊拉克
■第7名：科威特
■第8名：奈及利亞
■第9名：加拿大
■第10名：美國
資料來源：CIA World Factbook、傳統基金會、世界銀行、透明國際
整理：楊少強
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