麥道森專欄

美國市場在今年度出現一個共同基金與 ETF 的巧妙結合 大名鼎鼎的 PIMCO 債券天王 Bill Gross 推出了一檔主動型的 ETF 。 過去我們理解的 ETF 都是被動性投資，但這檔主動型的 ETF ，債券天王自己操盤，但卻是用 ETF 的方式存在美股市場。 我們都知道債券在資產配置的重要性，這幾年因為全球持續不景氣，低利率環境，使債券市場存在很長的多頭。而要注意，資產配置首要原則是要投資在廣泛性的投資標的，如果是債券，則應該優先投資在全球債券型基金，之後才是地區性的配置。 千萬不要看新興市場債很好，就全部重壓，這個是許多人包含一些自認專業的顧問的錯誤想法。 美國資本市場非常發達，美債及美股是佔全球市值很高的地方，不管是股市或債市，因此客戶在債市的配置可以是 美債 + 新興市場債 + 抗通膨債三檔 ETF 配置就可以完成債市的布局。 今天， Andy 來介紹這檔美債 ETF 。 BOND.us 先講 結論： 在近乎 完全一樣 的架構之下 ， BOND.us 這檔 ETF 勝過美國 註冊的 PIMCO 總回報債券型基金，更勝過台灣 能購買到的愛爾蘭註冊 的 PIMCO 總回報債券型基金。也就是說風險一樣，但績效更好。 原因往下看： l    BOND ： Ø    公司為債券天王 Bill Gross 所掌管的 PIMCO Total Return  Bond Fund 共同基金 (PTTRX) 的”類似”版本，所謂類似版本係指其採用相同的投資策略。 Ø    ETF 基本資料如下， XQ 可透過基本資料來查詢以下內容， 目前折溢價僅 0.01% ，須注意不是每檔 ETF 溢價都很低，像是 最近火熱 的 0061.TW 寶滬深相對於 A 股市場 溢價超過 15% ，就 很不好。 Ø    BOND 的 管理費用依照彭博數據為 0.55% ， 相較於美國註冊的 PIMCO 總回報債券型基金 PTTRX 為 0.46% ， 略高 ，但差距不遠。 Ø    重點來了，各位在 台灣買 的 PIMCO 總回報債券基金註冊在愛爾蘭， 管理費高達 1.4% ，這個意思是台灣人是”盤子”，各...

這個設計僅能降低道德風險，無法完全規避。 既然要沒有道德風險，乾脆就連結ETF吧!! 盈正風波散去 類ETF全委保單搶市 投資組合設比重區間 經理人僅能依約微調 2012年12月13日     盈正案凸顯投信經理人道德風險問題，壽險業因此規劃「類ETF」全委保單，降低道德風險疑慮。資料照片 下季問世 【王立德╱台北報導】盈正案凸顯國內投信基金經理人道德風險問題，一度讓壽險公司全委保單「新進件」卡住。隨著風波散去，台股增溫，目前壽險業全委保單投資情況逐漸恢復，更有壽險公司已經規劃將在明年第1季推「類ETF」全委保單。 銀行通路販售投資型保單帳戶比較 安聯人壽資深副總楊承清指出，全委保單仍有其市場，考量到道德風險問題，安聯人壽將明年第1季推出的全委保單傾向設計 類ETF制 。 一般投資型保單，是由保戶自行選擇投資標的，所謂全委代操的投資型保單，則是由壽險公司與投信公司合作，以全權委託管理帳戶，也就是由專業經理人代為投資操盤。  降低道德風險疑慮 楊承清解釋，考量到道德風險問題，類ETF制全委保單在設計上，將投資組合分為幾大項目，每項比重都有區間，基金公司操作時，只能在範圍區間調整比重，有點類似ETF的模式，但是基金公司仍保有操作彈性。 舉例來說，保險公司可先與投信業者約定，投資新興市場股市比重30~40%、高收益債35~45%、原物料10~20%、指數型基金15~25%，經理人在操盤時，就必須在約定區間內，依自身專業判斷加減碼各投資標的比重。  全委保單約有40張 如此一來，可降低保戶對投信公司道德風險的顧忌，也能繼續享有全委保單的優勢，將投資交由專業基金經理人來傷腦筋。 去年全壽險市場，全委代操保費突破百億元，今年投資市場不佳，原本讓更多投資人想將錢交給「專家打理」，認為會更有勝算，全委代操保單「後市」原先被看好，但沒想到盈正案爆發後，全委代操保單差點變成票房毒藥。 目前壽險市場約有40張全委代操保單，下半年因傳統壽險保單漲價，全委代操保單戰局升溫，包括國泰、台壽、法國巴黎、中國、新光、富邦、第一金、宏泰、中泰、宏利、中國信託人壽等10多家公司，都推出類似保單。  評估需求後再投保 壽險業者提醒，消費者購買投資型保單之前，最好能先弄清楚必須繳哪些費用，或是...

經過 有人 的提醒，修改部分結論，各位請以此份為準。 結論： 聯結中國 A 股的 ETF 的優劣性，依照折溢價情形來看， 006207.TW>006205.TW>3188.HK 或 83188.HK>2822.HK>2827.HK>0061.TW 此外，補充一下，中國基金並非您資產配置的全部，許多新興市場的基金也有投資在香港甚至中國的市場，透過一個完整的全市場配置，才是正確的長期資產配置之道，單一區域的投資工具可以是短期攻擊工具 ( 衛星資產 ) ，但並非您的核心資產 衛星資產著重短期獲利，須考量停損停利， 但核心資產著重長期獲利，了解自己，在低檔時仍須堅持資產配置原則，才可以得到最終勝利。 Ø    A 股，可以 透過 ETF 或 CEF( 封閉型基金 ) 來投資 ，我們來比較一下這幾檔。不過由於中國市場很特殊，在這邊先簡單分類一下，就跟感冒藥”斯斯有兩種”一樣，連結中國的 ETF 也有好幾種，其中一種的分類是以 直接或間接進場買 A 股為分類 。 n    直接進場者如華夏滬深三百 3188.HK 、華夏滬深三百 ( 人民幣計價 )83188.HK 、 FB 上證 180(006205.TW) 、元大上證 50(006206.TW) 、復華 FH 滬深 300(006207.TW) 、南方 A50(2822.HK) n    間接投資透過發行票據產品方式連結，如寶滬深 0061.TW 、 X 標智滬深三百 2827.HK 、安碩 A50 中國 2823.HK 。 Ø    特別把這種分類拿出來說，是因為這種分類對投資人來說有很大的根本不同。因為這種間接投資存在這一些風險及缺陷，而台灣的寶滬深更屬於間接中的間接，缺陷更大， 先講結論，若同樣用聯結中國 A 股的 ETF ，依照折溢價情形來看， 006207.TW>006205.TW>3188.HK 或 83188.HK>2822.HK>2827.HK>0061.TW Ø    若在香港交易市場， 3188.H 是較好的選項 代碼 006205.TW ...

巴菲特 狂買庫藏股 【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】 2012.12.14 03:37 am   「股神」巴菲特執掌的波克夏公司，宣布執行12億美元庫藏股，且收購價格比先前設定的還高。 （美聯社） 投資大師巴菲特掌舵的波克夏公司（Berkshire Hathaway）12日宣布，已向「長期股東」買回12億美元庫藏股，且提高回購價，為回購更多股票鋪路，不但暗示股價遭低估，也是巴菲特為協助接班人將資本還給股東而確立的計畫。波克夏指出，已自1名長期股東手中以每股13.1萬美元，買回9,200股波克夏A股。這次回購價上限自去年宣布的帳面價值的110%提高至120%，顯示巴菲特相信波克夏股價遭低估，且也找不到報酬率足以與波克夏自家股票匹敵的投資標的。 波克夏在11月2日公布的聲明中表示，9月30日的每股帳面價值為11萬1,718美元。根據此數字，波克夏的股票回購價格可達13萬4,062美元，這激勵波克夏A股12日收盤勁揚2.4%至每股13.4萬美元，今年漲幅達17%。 Stifel Nicolaus公司分析師席德斯表示：「回購規則更為慷慨，應會推升股票的基本價值。」波克夏表示，董事會已核准未來執行庫藏股時會支付較高價格。 82歲的巴菲特與88歲的波克夏副總裁孟格正為公司新一代接班人做準備。巴菲特40年來一直沒有回購波克夏股票，直到去年才啟動庫藏股計畫，買回6,700萬股票，今年前3季則完全沒有動作。 波克夏投資者Gardner Russo & Gardner公司的合夥人羅素指出：「巴菲特與孟格在有生之年執行實際的、善意的股票回購，能避免投資人在他們離開後質疑回購行動。股票回購將是下一任執行長『創造價值』的操作工具之一。」 巴菲特曾表示，他與孟格對於以低於內在價值的價格向長期股東們回購股票，有「複雜的情緒」。 全文網址:  巴菲特 狂買庫藏股 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網   http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/7565458.shtml#ixzz2Ez9n64EA Power By udn.com 

高盛分析师Kamakshya Trivedi发表题为“页岩油革命改变全球能源格局”的报告，阐述页岩油革命可能不仅仅会改变全球能源格局，还有可能改变整个全球经济格局。 页岩油革命带来的最主要影响就是：油价将不再成为限制经济增长的绊脚石。 “生产的转变正在逐渐放松油价的束缚，而这种束缚长久以来一直是全球经济的一个永恒特征。如果全球需求增长能够恢复，那么油价上涨对经济增长造成的风险就会消退。” 对发达国家收入水平的影响： 这一革命也将对西方国家家庭收入产生连锁反应，发达国家的家庭收入水平一直都受到油价上涨的拖累，页岩油革命将是这种拖累的终结者。 对产油国的影响： 这还会对石油生产国产生攻其不备的冲击，对于产油国和产油商来说，高油价基础上的支出可持续性可能面临更多审查，显然是有负面影响的。 对央行、通胀的影响： 此外，各国央行们还将能够把焦点从通胀风险中转移出来：不断上涨的能源价格将导致核心通胀风险，于是也会影响到央行的措施。所以，能源通胀的低水平将意味着货币政治可能会更宽松。 高盛还表示，据估计页岩油产量将进一步平衡美国贸易，规模或达到GDP的1.2%。 Comment 工業股 in 公用股 out 低成本天然氣業者 in ：如 COG.us n 油頁岩會對美國能源業、工業股、製造股 ( 基地在美國 ) 有利，未來幾年美國能源業的表現可能優其其他國家的能源業 n 美國貿易赤字有可能改善，但為此可能帶來強勢美元的代價 n 油價及通膨狂飆機率下降，油價及通膨的波動對投資的進出依據可能改變

l    ORLY ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 10.4bil .% 22.63% 14.50% 156% 19.94 4.5 18% 36.00% Ø    O'Reilly Automotive 公司銷售及供應售後 ( 非原廠 ) 汽車零件、工具、材料、設備、和配 件。該公司銷售其產品予自助式客戶和專業技師或服務技師。 O'Reilly 營業據點遍及全美。 Ø    公司是 美國第二大 的售後維修、針對 DIY 消費者的零售商 ( 第一大為 AZO) 。在美國， ORLY 有 3700 店，略低於 AZO 的 4500 店，在 2008 年危機時，併購競爭同業 CSK( 當時 1300 店 ) ，開始在美國西岸成為重點的汽車零售店，目前店面遍布全美除了東北部。 Ø    ORLY 一直以來優於同業的原因在於其物流體系，透過其 23 個區域中心、 180 個網點進行快速的物流，對庫存管理、費用控管是一大助益。 Ø    此外，公司一直都定位在 DIFM(Do it for me ) 市場，也就是購買零件後，由 ORLY 店面人員施工，相較於 DIY 的客戶， DIFM 的時效性要求較高，而透過 ORLY 的物流，可以確保零件在隔天一定會送達，這個也是物流中心使其能夠跟競爭對手差異化。 Ø    此外，除了 DIFM 市場，公司在 2011 年開始增加 DIY 市場，透過大型的 Outlet 來銷售零件。 Ø    在美國，汽車為生活基本必需品 ，因此汽車零組件的零售及維修服務是一個很 穩定 的市場，再加上不景氣使汽車壽命拉長，使對 AM 零件的需求增加。 Ø ...

l    NWL ： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/ 稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年 EPS 年均成長 6.32bil 0 19.19% 35.33% 270% 16.98 3.07 -3% 2008 年虧損 Ø    Newell Rubbermaid Inc. 製造及行銷品牌消費性產品，並透過不同零售及批發經銷管道銷售 其產品。該公司產品包括家庭用品、兒童用品、家具、辦公室用品、工具與五金、以及髮飾品。營收比重中有 40% 來自於家庭用，包含 Skincare 、烹飪器具、嬰兒用品 (GRACO) 等， 30% 來自於文具用品，其他來自於商業用如處理垃圾的桶子。 Ø    在過去 數年 ， NWL 表現都落後同業 ，而 2007 年新的執行長上台，減少不必要，增加必要的資產，大刀闊斧的改革，不過 改革初期就遇到金融海嘯，因此成效不彰 。 Ø    其營收及 EPS 走勢圖如下： Ø    相較於家用消費性產品 (HPC) 競爭同業， NWL 的定位很特殊，也很雜亂 ，幾個性質差異很大的產品線放在一起，讓人家毫無頭緒，但也可以說跟競爭對手不直接競爭。 Ø    根據摩根史坦利的報告，其跟高露潔、 P&G 、 CHD 、雅芳、高樂氏都不直接競爭，因此競爭風險較小。 Ø    技術線型：均線多頭排列 Ø    基本面： 1.        2012/10/26 ，財報公布，營收衰退 1% 、但 EPS 成長 4% ，其中主要原因跟近幾年 驅動盈餘的因子相同，就是持續減少不必要的資產或費用，帶動 EPS...